已经通过聆讯的网易云音乐，就要开始在资本市场上越过山丘了
前言
年5月26日，网易云音乐凭借性格主导色测试的H5成功在朋友圈引起了现象级的转发。就在同一天，网易云音乐向港交所提交了招股书，在资本市场上，网易云音乐也开始了属于它自己的性格测试。
（图片来源自网络）
成长·融资
网易云音乐成立于年，以用户规模及参与度统计，是国内领先的在线音乐平台之一。在聆讯资料中，年轻、独立音乐人与生机勃勃的社区是网易云音乐打在自己身上的标志。
图1网易云音乐发展历程关键点
资料来源：网易云音乐聆讯资料
在其聆讯资料中，网易云音乐也披露了上市前的融资情况。在递交IPO申请前网易云音乐共进行了四轮融资，背后的参与方包括了已经关停虾米音乐的阿里集团，也包括了靠千千音乐已无法获得更大市场份额的百度集团。在网易云音乐与腾讯音乐的竞争背后，不难看出BAT三巨头于在线音乐这一细分赛道上的博弈与竞争。
表1网易云音乐IPO前融资情况
资料来源：网易云音乐聆讯资料
产业链·护城河
网易云音乐所处的在线音乐平台行业，上游是唱片公司、独立音乐人、版权代理公司等内容提供方，中游的线上音乐平台需要通过购买版权或转授权形式从内容提供方处获得版权，下游用户通过付费形式从在线音乐平台获得音乐服务。
图2在线音乐产业链
资料来源：艾瑞咨询，国信证券经济研究所
在聆讯资料中，网易云音乐指出了其自身的三大比较优势：
年轻一代的用户。根据灼识咨询，网易云音乐是90后用户占比最高的平台，且在90后用户中的渗透率高于行业平均值。
才华横溢的独立音乐人。年轻的独立音乐人能够产生多元化的创作，也能更好迎合年轻听众多元化的需求。根据灼识咨询，网易云音乐已成为国内最大的独立音乐人在线孵化器。
明星社区“云村”。通过“评论区”等UGC内容，提高了年轻用户的社区参与度。社交属性的壁垒随着网易云音乐的发展逐渐显现。
网易云音乐的年轻用户与活跃的社区UGC内容生态，让网易云音乐的收入有了在线音乐服务收入与社交娱乐服务收入的双支撑，根据其聆讯材料，社交娱乐服务的收入占比逐年提升。
图3网易云音乐-年收入构成占比变化
资料来源：网易云音乐聆讯资料
网易云音乐的发展之路，我们看到的是屡屡破圈的年度听歌报告、热门的乐评。在这背后起到坚强支撑作用的，网易云音乐的股权激励体系是不得不提的重要一环。那么网易云音乐的股权架构是怎么样的？股权激励体系中又有哪些亮眼的要素？
股权架构·股权激励
网易云音乐由网易分拆进行独立上市，网易的持股比达62.46%，掌握对网易云音乐的控制权。阿里巴巴与百度分别通过B2类优先股和B类优先股对网易云音乐持股10.81%与4.26%。
图4网易云音乐股权架构
资料来源：网易云音乐聆讯资料，国信证券经济研究所
在聆讯资料中，网易云音乐详细披露了上市前的股权激励计划及已授予未行使的购股权信息。从整体角度来看，上市前股权激励方案在网易云音乐独立运营伊始就已启动，覆盖的人群广，不仅包含本公司的高管及骨干员工，也包含了业务主管及母公司网易集团的员工。
表2网易云音乐上市前股权激励方案概览
资料来源：网易云音乐聆讯资料
年2月高管团队变化后，原CEO朱一闻任职高级副总裁，由丁磊实际掌管网易云音乐的业务。根据聆讯资料中披露的董事及高管授予信息来看，网易云音乐对“元老”级管理人员在授予量和授予价格方面均做了明显的区分，更有针对性的激励有益于公司高管团队日后的稳定，更好地把握公司未来发展的战略方向。
表3网易云音乐董事及高管人员激励数据
资料来源：网易云音乐聆讯资料
除了董事及高管人员的授予信息外，网易云音乐同时披露了授予量在8万股股份以上购股权的员工授予情况，在这份16人的名单中，涵盖了技术专家、业务主管及网易顾问。从对核心骨干的激励安排中可以看出，激励对象不局限于公司内部、对技术专家的激励力度较大等安排均从侧面反应了网易云音乐在业务拓展及技术研发方面的决心。
表4网易云音乐董事高管人员及授予量在8万股以上的核心骨干人员人均激励股比统计
资料来源：网易云音乐聆讯资料
初心·未来
年7月24日，国家市场监管总局发布公告，责令腾讯及关联公司采取三十日内解除独家音乐版权、停止高额预付金等版权费用支付方式、无正当理由不得要求上游版权方给予其优于竞争对手的条件等恢复市场竞争状态的措施。正逢此在线音乐平台拐点到来之际，年8月1日，网易云音乐通过上市聆讯并上载聆讯后资料集。
做音乐社区是网易云音乐一直以来的初心，尽管在财报期内网易云音乐连续三年均处于净亏损的状态，但在聆讯资料中，强化音乐社区建设依然是网易云音乐未来的战略重点。期待未来网易云音乐能够带领它的“村民”一起书写出属于自己的金色乐评。
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